九鼎等多家A主板PE年报变脸,业绩受累股票市场

作者: 宏观股票  发布:2019-09-22

摘要 【减持新规“锁住”退出 九鼎等多家新三板PE年报变脸】随着2017年报季结束,新三板挂牌PE年报全部亮相,去年最赚钱的仍然是九鼎集团,公司去年盈利为11.5亿元,但同比下滑逾四成。多数挂牌PE都受到减持新规的影响。分析人士指出,减持新规扼紧了私募退出的环节,对整个行业有致命的打击。不过,和短期赚快钱的Pre-IPO投资相比,专注早期和产业投资的机构将有更好的生存空间。

在严格的行业信披要求下,新三板挂牌PE披露的2016年年报揭开了他们的神秘面纱。

在严格的行业信披要求下,新三板挂牌PE披露的2016年年报揭开了他们的神秘面纱。业绩增长和下滑的挂牌PE各占一半,两家私募证券基金陷入亏损,由于股市下跌,公允价值变动损益成为挂牌PE最大的伤痛。

随着2017年报季结束,新三板挂牌PE年报全部亮相,去年最赚钱的仍然是九鼎集团,公司去年盈利为11.5亿元,但同比下滑逾四成。

最赚钱的仍然是九鼎集团,公司自有产业投资平台和PE业务合计净利润27亿元。业绩增长和下滑的挂牌PE各占一半,两家私募证券基金陷入亏损,由于股市下跌,公允价值变动损益成为挂牌PE最大的伤痛。

5月,新三板挂牌私募还将迎来另一场关乎命运的大考,股转系统去年5月发布的8条私募挂牌新规将满一年,逾期未完成整改的PE可能面临摘牌。由于整改实施细则一直没有出台,部分机构仍在与监管者沟通,以免遭退市的命运。

多数挂牌PE都受到减持新规的影响。分析人士指出,减持新规扼紧了私募退出的环节,对整个行业有致命的打击。不过,和短期赚快钱的Pre-IPO投资相比,专注早期和产业投资的机构将有更好的生存空间。

新三板挂牌私募还将迎来另一场关乎命运的大考,股转系统去年5月发布的8条私募挂牌新规将满一年,逾期未完成整改的PE可能面临摘牌。由于整改实施细则一直没有出台,部分机构仍在与监管者沟通,以免遭退市的命运。

截至5月1日,新三板挂牌PE机构中已有27家披露了2016年年报,净利润最多的依然是九鼎集团。

对于新三板挂牌私募而言,更令他们煎熬的是,融资功能尚没有恢复,却仍要遵从严格的信息披露。九鼎集团上市子公司九鼎投资首度披露了公司在管基金的详情和主要基金的收益率,给了市场窥见PE巨头内部详情的机会。

截至5月1日,新三板挂牌PE机构中已有27家披露了2016年年报,最赚钱的依然是九鼎集团。

九鼎集团去年净利润达到20.4亿元,同比增长2.5倍,营业收入103亿元,同比增长3倍。公司最赚钱的两架马车是旗下的产业投资平台拉萨昆吾和PE业务平台九鼎投资,去年分别盈利21亿元和6.28亿元。

减持新规立竿见影

九鼎集团去年净利润达到20.4亿元,同比增长2.5倍,营业收入103亿元,同比增长3倍。公司最赚钱的两架马车是旗下的产业投资平台拉萨昆吾和PE业务平台九鼎投资,去年分别盈利21亿元和6.28亿元。

九鼎集团财报还首次并入了以百亿元代价全资收购的富通保险,富通保险去年为九鼎贡献了1.9亿元净利润。目前,九鼎的金控版图已囊括保险、证券、私募、公募、支付、P2P等金融板块。

年报显示,去年新三板盈利最高的挂牌PE仍然是九鼎集团,公司2017年实现营业收入为88亿元,同比下滑14%;实现归母净利润11.5亿元,同比下滑44%,在整个新三板盈利榜单上退居第三。

九鼎集团财报还首次并入了以百亿元代价全资收购的富通保险,富通保险去年为九鼎贡献了1.9亿元净利润。目前,九鼎的金控版图已囊括保险、证券、私募、公募、支付、P2P等金融板块。

根据九鼎投资年报,2016年公司有8家已投企业在A股上市,全年完成27亿元基金本金退出,收回金额103亿元,综合年化收益率达43.76%。截至去年末,九鼎投资累计管理基金273亿元。

排名第二的挂牌PE是主要投消费品行业的早期投资机构天图投资,公司继续保持了强劲的增长势头,去年营收11亿元,同比增长41%;归母净利润8.3亿元,同比增长17%。

根据九鼎投资年报,2016年公司有8家已投企业在A股上市,全年完成27亿元基金本金退出,收回金额103亿元,综合年化收益率达43.76%。截至去年末,九鼎投资累计管理基金273亿元。

挂牌PE中第二赚钱的是天图投资,天图投资去年净利润高达7.1亿元,同比增长56%。其中,投资管理业务收入1224万元,项目退出带来的投资收益为2.3亿元,而公司业绩的真正大头在于高达5.3亿元的公允价值变动损益。

以实业为主、PE管理机构明石创新去年净利润增至6.5亿元。紧随其后的是老牌PE公司硅谷天堂和信中利,盈利都在3亿元级别。其中,信中利去年业绩大幅下滑,净利润同比减少了一半。

挂牌PE中第二赚钱的是天图投资,天图投资去年净利润高达7.1亿元,同比增长56%。其中,投资管理业务收入1224万元,项目退出带来的投资收益为2.3亿元,而公司业绩的真正大头在于高达5.3亿元的公允价值变动损益。

从整个行业来看,公允价值变动损益是挂牌PE机构2016年的公敌。由于去年股市整体下跌,大多数挂牌PE机构持有上市公司市值出现缩水。九鼎集团可供出售金融资产公允价值变动损益达-28亿元,中科招商、硅谷天堂、信中利等都受累于股市下跌。

值得一提的是,九鼎集团的收入更多来自旗下的富通保险,九鼎近年来斥资百亿元收购的这家香港寿险公司为九鼎集团贡献了58亿元收入和6亿元净利润。相比,九鼎的传统主业基金管理业务只赚了3.2亿元,同比减少一半。

从整个行业来看,公允价值变动损益是挂牌PE机构2016年的公敌。由于去年股市整体下跌,大多数挂牌PE机构持有上市公司市值出现缩水。九鼎集团可供出售金融资产公允价值变动损益达-28亿元,中科招商、硅谷天堂、信中利等都累于股市下跌。

不过,公允价值变动却成为天图投资去年盈利最大的进项。财报显示,由于再融资,公司金融资产公允价值变动较上年有大幅增长,公司去年增加股权投资及公允价值变动损益形成的金融资产达22.5亿元。

不过,和其他挂牌PE不同,九鼎集团没有将公允价值变动全部计入当期损益,也就是说九鼎是唯一没有把持有股票浮盈计算在利润里的新三板PE。这与其上市子公司九鼎投资采用的审计原则有关。

不过,公允价值变动却成为天图投资去年盈利最大的进项。财报显示,由于再融资,公司金融资产公允价值变动较上年有大幅增长,公司去年增加股权投资及公允价值变动损益形成的金融资产达22.5亿元。

有分析人士认为,这有可能是天图投资的已投项目在新一轮融资中估值大增所致。公告显示,公司所投项目包括周黑鸭、蘑菇街、德州扒鸡、慈铭体检、51信用卡等等。

如果把股票浮盈都算在利润里,九鼎集团去年仅PE业务利润能达到17亿元,仍然是挂牌PE里盈利最高的。

有分析人士认为,这有可能是天图投资的已投项目在新一轮融资中估值大增所致。公告显示,公司所投项目包括周黑鸭、蘑菇街、德州扒鸡、慈铭体检、51信用卡等等。

北京国科金服总经理助理陈伟对第一财经记者表示:“一级市场整体流动性不佳,PE/VC股权投资项目的价值只有到每一轮融资的时候才能更新,比如在B轮到C轮之间,项目有没有增长,一是不知道,二是浮盈不能计入会计收入。”

但只考虑“落袋为安”的收益,九鼎表现就不理想了,公司投资管理业务收入、投资收益双双下降30%以上。公司表示,这是因为受到减持新规影响,出售金融资产减少所致。

北京国科金服总经理助理陈伟对第一财经表示,“一级市场整体流动性不佳,PE/VC股权投资项目的价值只有到每一轮融资的时候才能更新,比如在B轮到C轮之间,项目有没有增长,一是不知道,二是浮盈不能计入会计收入。”

他表示,PE机构投资阶段靠后,倾向于通过资本运作的方式把项目运作上市,因此二级市场的波动直接影响到PE的收入,如果股市不好,他们的收入不会好到哪里。而VC机构无论是赌赛道还是赌风口,单年业绩都有明显的大起大落,有丰年和歉年的说法。

减持新规是指证监会2017年5月发布并实施的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,按照规定,原始股东在90天内,集中竞价减持不得超过上市公司股份总量的1%,大宗交易减持不超过2%。持有非公开发行股份的股东解禁后一年内最多只能集中竞价减持一半。

他表示,PE机构投资阶段靠后,倾向于通过资本运作的方式把项目运作上市,因此二级市场的波动直接影响到PE的收入,如果股市不好,他们的收入不会好到哪里。而VC机构无论是赌赛道还是赌风口,单年业绩都有明显的大起大落,有丰年和欠年的说法。

挂牌PE业绩两极分化

第一财经记者梳理发现,多数挂牌PE都表示业绩受到减持新规的影响。

挂牌PE业绩两极分化

虽说都是干私募行业,但是27家挂牌私募管理机构业绩分化显着,其中9家挂牌PE去年净利润超过1亿元,另有9家不足1000万元。

思考投资去年业绩大幅下滑,营收仅1000多万元,亏损达到3500多万元。公司称,受减持新规和资管新规的影响,公司主要投资策略“大宗交易投资策略”时间周期出现大幅延长,收益趋向降低,“礼花弹策略”也需要根据监管进行调整。

虽说都是干私募行业,但是27家挂牌私募管理机构业绩分化显着,其中9家挂牌PE去年净利润超过1亿元,另有9家不足1000万元。

14家PE去年净利润同比增长,增幅最大的是债券型私募证券基金合晟资产,公司去年净利润同比增长14倍至2.17亿元。

“减持新规实施后,PE减持灵活度更小,兑现投资收益速度更慢、期限更长,对投资收益也有一定影响。”东北证券 研究总监付立春对第一财经记者表示:“目前还是过渡期,未来几年会有一个平滑的过程,成为行业的常态。”

14家PE去年净利润同比增长,增幅最大的是债券型私募证券基金合晟资产,公司去年净利润同比增长14倍至2.17亿元。

同时,有13家PE净利同比下跌。降幅最大的是两家股票二级市场阳光私募达仁资管和菁英时代,盈利分别同比增长-198%和-139%。达仁资管净利润从2015年的8000万元变为2016年-8000万元,公司表示,由于去年股票市场和债券市场低迷,公司资产管理规模增加,但是业绩报酬明显下滑。

私募行业分析师陈伟告诉记者,减持新规对整个行业有致命的打击,将基金退出期从一年拉到三四年,打破了行业一般惯例。

同时,有13家PE净利同比下跌。降幅最大的是两家股票二级市场阳光私募达仁资管和菁英时代,盈利分别同比增长-198%和-139%。达仁资管净利润从2015年的正八千万元变为2016年负八千万元,公司表示,由于去年股票市场和债券市场低迷,公司资产管理规模增加,但是业绩报酬明显下滑。

截至5月3日记者发稿,另一家挂牌阳光私募思考投资尚未发布年报。接近公司的人士对第一财经记者表示,公司年报已于4月29日编制完成,由于近期陆续成立了子公司,目前年报尚在主办券商复核阶段,报告将会于近日披露。

“对Pre-IPO阶段想做一波稳定快钱的机构,把投资周期一下拉长,他们肯定吃不消。对于专注早期和产业投资的机构,可以布局一些抗周期的领域,资本增值空间也能超过Pre-IPO。”陈伟表示。

截至目前,另一家挂牌阳光私募思考投资尚未发布年报。接近公司的人士对第一财经表示,公司年报已于4月29日编制完成,由于近期陆续成立了子公司,目前年报尚在主办券商复核阶段,报告将会于近日披露。

东北证券 新三板研究中心总监付立春对第一财经记者表示,私募行业的分化大有愈演愈烈之势。PE投资的标的选择从之前粗放型大而广的选择方式,演变为当前集约型小而精、考验专业能力的选择方式。

他认为,未来私募股权投资基金可能更多寻求并购而不是IPO方式退出,并购更加稳妥,但是代价是收益率变低,随之带来整个行业的收益率下降。

东北证券新三板研究中心总监付立春对第一财经表示,私募行业的分化大有愈演愈烈之势。PE投资的标的选择从之前粗放型大而广的选择方式,演变为当前集约型小而精、考验专业能力的选择方式。

他认为,“私募行业在我国还处于发展的初级阶段,整体专业化水平有待提高,特别在管理和退出这两个环节,一些企业会胜出,但另一些企业会因为前期积累不够、专业能力不够,表现出劣势,慢慢退出这个行业。另外整个金融环境不确定性较多,政策的变化较大,私募行业的分化加速了市场优胜劣汰的过程。”

新三板PE融资仍未恢复

他认为,“私募行业在我国还处于发展的初级阶段,整体专业化水平有待提高,特别在管理和退出这两个环节,一些企业会胜出,但另一些企业会因为前期积累不够专业能力不够表现出劣势慢慢退出这个行业。另外整个金融环境不确定性较多,政策的变化较大,私募行业的分化加速了市场优胜劣汰的过程。”

据清科研究中心统计,今年一季度,国内私募股权投资市场延续去年平稳发展态势,共有792家企业从PE机构获得融资,其中已披露金额的711起投资事件的总融资金额达到1764亿元,同比增长29%。

去年10月,新三板私募整改最终方案出台并火速执行,短短两个月里,中科招商、达仁资管等5家挂牌PE被强制退市。加上主动退市的,目前新三板挂牌PE还剩下20家。

据清科研究中心统计,今年一季度,国内私募股权投资市场延续去年平稳发展态势,共有792家企业从PE机构获得融资,其中已披露金额的711起投资事件的总融资金额达到1764亿元,同比增长29%。

新三板PE整改大限将至

但是,挂牌PE的定增融资功能并没有随着整改结束而恢复。一位挂牌PE相关负责人对记者表示:“募资理论上应该不受限制,但还要等股转明确。”另一家PE公司内部人士告诉记者:“具体的政策还不太清楚,但监管总体是不支持的。”

新三板PE整改大限将至

5月,新三板挂牌私募还即将迎来另一场关乎命运的大考。

付立春认为,过去私募在新三板融资规模巨大,募集资金使用存在不规范,监管者和定增参与者都接受过比较惨痛的教训,重新制定融资规则还需要谨慎。

新三板挂牌私募还即将迎来另一场关乎命运的大考。

去年5月27日,在监管者叫停PE机构挂牌、融资后,股转系统公布了PE公司挂牌的八条新规,包括管理费和业绩报酬占收入来源80%以上,私募机构作为管理人在基金中出资额不得高于20%,VC类私募近三年年均实缴资产管理规模在20亿元以上,PE类私募近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上等等。

在2015年底,监管者叫停PE融资之前,当年挂牌PE融资总额占整个新三板融资总规模的四分之一之巨,融资前十名企业中有6家私募管理机构。此外,部分PE机构使用募集资金投入A股二级市场,引起了监管者对资金脱实向虚的担忧。

去年5月27日,在监管者叫停PE机构挂牌、融资后,股转系统公布了PE公司挂牌的八条新规,包括管理费和业绩报酬占收入来源80%以上,私募机构作为管理人在基金中出资额不得高于20%,VC类私募近三年年均实缴资产管理规模在20亿元以上,PE类私募近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上等等。

股转公司要求已挂牌PE按照新规整改,期限一年,届时不满足条件的将面临摘牌。

第一财经记者统计发现,目前有过定增历史的11家挂牌PE中,仅有一家的投资者是浮盈的,其余10家定增参与者的亏损在50%至99%之间。

股转公司要求已挂牌PE按照新规整改,期限一年,届时不满足条件的将面临摘牌。

如今期限将至,据记者不完全统计,已经有8家挂牌PE发布了自查整改公告。天信投资和麦高控股注销了私募投资基金管理人登记,并完成了剥离私募基金管理业务。

如今,私募机构在新三板上不能融资,却要承担严格的信息披露义务。根据新三板私募基金管理机构的信披指引,挂牌PE需要披露各支在管基金的详细情况、投资项目的信息、基金销售募集方式、最赚钱的五只基金等等,此外,还需要披露季度报告。

如今期限将至,据记者不完全统计,已经有8家挂牌PE发布了自查整改公告。天信投资和麦高控股注销了私募投资基金管理人登记,并完成了剥离私募基金管理业务。

天信投资于去年底完成了对四只证券投资基金产品的清算,对无法清算的10只基金产品进行管理人变更,公司主营业务变为证券投资咨询以及财经资讯等。

即使这样暴露的信息披露模板,也是私募机构们和监管者争取而来的,而市场也得以窥见外界看来比较神秘的私募基金公司内部运营情况。

天信投资于去年底完成了对四只证券投资基金产品的清算,对无法清算的10只基金产品进行管理人变更,公司主营业务变为证券投资咨询以及财经资讯等。

此外,九鼎集团、思考投资、天图投资、浙商创投等PE都发布公告称符合新的监管规定。中科招商则将把PE管理基金放在前海中科招商一个篮子中,和自有产业基金分开,以满足管理费占80%的规定。

不过,记者梳理发现,经过整改结束后,挂牌私募信披已经没有统一标准。如信中利、硅谷天堂在注销了挂牌主体的私募基金管理人资格后,不再遵照私募专门信披指引,只按照普通公司进行披露。

此外,九鼎集团、思考投资、天图投资、浙商创投等PE都发布公告称符合新的监管规定。中科招商则将把PE管理基金放在前海中科招商一个篮子中,和自有产业基金分开,以满足管理费占80%的规定。

记者了解到,由于整改实施细则尚未出台,部分挂牌PE仍在与监管者沟通,以免遭摘牌的命运。

九鼎集团虽然从未按私募指引进行严格披露,但是上周五上市公司九鼎投资首次发布年报的补充公告,披露了全部200多只在管基金的基本情况,以及十只重点基金的投资金额和退出情况,以及最赚钱的5只基金IRR等核心数据。

记者了解到,由于整改实施细则尚未出台,部分挂牌PE仍在与监管者沟通,以免遭摘牌的命运。

去年9月,股转系统发布私募行业信披指引,要求挂牌PE详细披露存续基金的基本情况,在管项目的财务情况和估值,退出项目的投资金额、退出方式和IRR,以及自有资产投资的情况等等。

陈伟认为,信息披露不统一可能是由于基金业协会和新三板沟通不到位,没有对披露完整度做详细的要求和指导。所有私募都有不想披露的地方,只要能不披露当然不会披露。

去年9月,股转系统发布私募行业信披指引,要求挂牌PE详细披露存续基金的基本情况,在管项目的财务情况和估值,退出项目的投资金额、退出方式和IRR,以及自有资产投资的情况等等。

陈伟认为,私募行业的竞争优势就在于信息不对称和个人能力,监管者的披露要求可能涉及行业机密。规则的弹性可能也很大,监管层也在探索到底什么程度是合适的,一年整改期会是一个摩擦的过程。

陈伟认为,私募行业的竞争优势就在于信息不对称和个人能力,监管者的披露要求可能涉及行业机密。规则的弹性可能也很大,监管层也在探索到底什么程度是合适的,一年整改期会是一个摩擦的过程。

从2016年年报看,只有九鼎集团作为金控集团没有按照股转指引规则披露细节。各家PE披露程度也不尽相同,除了硅谷天堂,多数挂牌PE都没有披露单只基金的IRR和详细的项目估值办法。部分PE也没有披露投资项目的名称和财务情况。

从2016年年报看,只有九鼎集团作为金控集团没有按照股转指引规则披露细节。各家PE披露程度也不尽相同,除了硅谷天堂,多数挂牌PE都没有披露单只基金的IRR和详细的项目估值办法。部分PE也没有披露投资项目的名称和财务情况。

上述接近思考投资的人士认为,加强披露的透明度有利于提高整个私募行业在社会的认可度。他表示:“私募已经公募化管理,既然现在管理要求这么多,不妨把标准提到更高一个层次,提高到IPO辅导标准,这样监管层才会更放心,我认为是越透明越好。”

前述思考投资相关人士认为,加强披露的透明度有利于提高整个私募行业在社会的认可度。他表示,“私募已经公募化管理,既然现在管理要求这么多,不妨把标准提到更高一个层次,提高到IPO辅导标准,这样监管层才会更放心,我认为是越透明越好。” :

(原标题:新三板挂牌PE整改大限将至 业绩冰火两重天) :

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