高管增持激发活力,洪城水业

作者: 500万彩票网官网  发布:2019-09-16

事件1:公司发布公告,由于控股股东股权分置改革对股权激励的承诺目前已与相关政策法规存在不一致,公司实际情况暂不具备实施股权激励的条件,控股股东已申请豁免激励承诺。

    公司是南昌市市区唯一的供水企业和江西省最大的污水处理企业,2016年资产注入后实现“供水+污水+燃气”三轮驱动,提升长期盈利能力。

    高管增持激发活力,控股股东增持彰显发展信心,国改积极推进。据公告,2017年12月,公司董事长、总经理等6名高管及其他11名核心管理人员及公司控股股东水业集团的部分高管增持公司股份474.64万股(占公司总股本的0.60%),增持均价为6.32元/股,增持金额2999万元。增持绑定公司控股股东高管、公司董监高以及核心管理人员与公司利益,有望充分调动团队积极性。据公告,公司控股股东水业集团拟在自2017年12月28日起6个月内累积增持股份不超过公司已发行总股本2%的股份,累计增持金额不低于人民币5000万元,彰显控股股东对公司长期发展的信心,建议关注进程。公司股权激励机制不断完善,国企改革不断推进,有望充分激发公司发展活力。

    我们的评论:

    公司于2017年12月12日公告与中联环股份有限公司、南昌市自来水工程公司以及南昌绿源给排水工程设计组成的联合体中标营口市城市污水处理PPP项目,预计总投资约6.8亿。该项目采用TOT+BOT模式,特许经营30年。存量转让东、西两厂总设计规模20万m3/日,再生水能力5万吨/日,对应价款5.5亿元;增量建设2个规模均为1万m3/日的污水厂,出水一级A,投资估算1.3亿元。为运营该项目公司与中联环共同投资设立控股子公司辽宁洪城环保,公司出资1.224亿元,占注册资本90%。

    项目稳步推进,关注污水提标改造。截至2017年底,公司自来水供水产能143.5万吨/日,产能利用率74.30%;污水处理产能210.1万吨/日,利用率80.86%。公司项目稳步推进,持续提升供水、污水处理规模。公司2017年12月公告,中标营口市城市污水处理PPP项目,预计总投资约6.80亿元,包括存量项目处理规模20万立方米/日,再生水供应能力5万吨/日,增量项目设计规模为1万立方米/日。根据年报披露:南昌城北水厂(10万吨/日)完工91.72%、南昌牛行水厂二期扩建工程(20万吨/日)完工53.16%,预计投产时间分别为2018年3月和2018年10月;污水处理东乡(6万吨/日)、湖口(2万吨/日)、鄱阳(4万吨/日)、永修(2万吨/日)等项目预计2018年7月投产。据公告,公司2017年推进13家污水处理提标改造,2018年将启动第二批扩容提标改造工程,力争到年底,实现一级A排放标准的污水厂突破40家,对于2017年已推进的污水厂,加快污水处理服务费单价谈判。污水处理厂提标后,污水厂污水处理价格有望提升。

    事件2:公司董事长李钢先生,董事、总经理邵涛先生等17名核心管理人员及公司控股股东南昌水业集团有限责任公司的部分高管计划自公告披露之日起三个月内通过“君享洪城集合资产管理计划”增持公司股份,增持金额不超过人民币3,000万元。

    根据中报披露,截至2017年6月,公司设计供水能力达到170万吨/日,污水规模213万吨/日(含托管),产能稳中有升。公司上半年完成燃气销售1.6亿立方米,同比增长22.0%,对应营收6.2亿元,同比增长9%。

    投资建议:公司打造以供水、污水、燃气为主的环境产业,在南昌市区域占据相对垄断地位。看好公司项目推进释放业绩,建议关注公司国改进程。我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.42元/股、0.51元/股、0.67元/股,对应PE分别为14.7x、11.9x、9.2x,给予“增持-A”评级,6个月目标价为6.8元。

    PPP项目实现突破,打造新的利润增长点:公司日前中标了营口市城市污水PPP项目,这是公司在PPP领域的第一步,也是公司拓展省外业务的突破。项目的顺利实施一方面可以为公司在PPP领域积累经验,另一方面将有助于公司在省外树立良好口碑,利于公司污水处理业务的扩张。此外公司在江西省内的供水、污水处理及燃气业务发展平稳,可持续提供的现金流,能够为公司未来继续拓展PPP项目提供资金支撑,PPP项目或成公司未来新的利润增长点。

    南昌唯一公用事业平台,板块业务多元增长稳中有进。

    风险提示:项目推进进度不及预期,天然气价格波动。

    投资建议:此次员工持股涉及高管众多,不仅深度绑定公司与高管的利益,而且也显示出集团层面对于员工激励、国企改革等方面积极的探索,公司作为南昌市政公用集团下属唯一上市企业,后续整合、PPP等均值得期待,预计2017、2018年EPS分别为0.37、0.50,对应估值分别为17X、12X,维持买入评级。

公司及控股股东部分董监高拟在三个月内在二级市场增持3000万元。

扣非后归母净利润同比增长28.9%。公司披露2017年年报,实现营业收入35.44亿元,同比增长14.65%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长17.9%;扣非归母净利润2.42亿元,同比增长28.91%;EPS为0.35元/股,同比增长16.67%。2017年,公司经营性现金流净额7.75亿元,同比增长7.14%。公司2017年自来水售水量3.21亿立方米,同比增长2.13%;污水处理量6.37亿立方米,同比增长10.76%;天然气供气量3.17亿立方米,同比增加18.96%。

    国改迈出实质性一步,高管增持激发活力:公司发布增持计划,董事长李钢、总经理邵涛等17名核心管理人员及公司控股股东南昌水业集团部分高管计划在3个月内通过“君享洪城集合资产管理计划”增持公司股份,合计增持金额不超过3000万元。控股股东水业集团2006年曾经承诺在2017年底前对公司董事、监事、高级管理人员实行股权激励制度,在已经申请豁免无法实施的情况下,此次实施的高管持股彰显1、核心高管对于公司未来发展的信心,且涉及高管较多,深度绑定员工与公司的利益;2、集团整体在国企改革、员工激励等方面的积极探索,国改迈出实质性一步,公司作为南昌市政公用集团下属唯一上市平台,后续的整合依旧值得期待。

    近日公司公告基于对公司价值的认可以及对公司发展前景的信心,公司董事长、总经理、董秘等多位董监高和其他11名核心管理人员及控股股东南昌水业集团部分高管计划自公告披露之日起三个月内,通过“君享洪城集合资产管理计划”在二级市场增持公司股份不超过3000万元。针对2014年6月水业集团承诺在2017年12月31日之前将积极倡导对洪城水业董事、监事、高管实行股权激励,公司已于今年12月14日公告鉴于在年底前推出股权激励没有政策依据,公司实际情况与相关制度法规也存在客观差异,因此控股股东已申请豁免“股权激励”承诺(尚需股东大会审议)。

    燃气销售收入同比提升40.54%,整体毛利率略有下降。公司天然气供气量同比增加18.96%,燃气销售业务实现收入13.44亿元,同比增长40.54%。公司子公司南昌燃气积极抓住南昌城市拆迁及基础设施建设带动新城区发展的机遇,实现新增用户8.81万户,同比增长17%;同时,积极跟进城市综合体、高校食堂等大型餐饮项目以及煤改气项目,实现非居民用户增长1018户,同比增长38%。由于原材料(成本占比88.24%)同比提升49.75%达11.29亿元,燃气销售业务毛利率同比下降5.4个百分点至4.82%。受此影响,公司整体毛利率同比下降1.36个百分点至23.1%。2017年,公司销售费用率4.19%,同比略升0.21个百分点;管理费用率5.93%,同比降低0.93个百分点;财务费用率2.47%,同比降低0.8个百分点,公司2017年4月归还5亿元公司债券,子公司洪城环保2017年归还到期银行贷款1.52亿元,利息支出有所减少。

    管理团队锐意进取,良好财务状况保障发展:从2015年2月,公司原董事长郑克一退休,李钢接任公司及控股股东水业集团董事长到2017年3月,邵涛任职公司总经理、董事,公司管理层基本完成更换。新管理层年富力强(平均年龄在47岁左右)、锐意进取,已经实施燃气资产的注入,即将完成高管增持,公司目前财务状况良好,未来发展值得期待。

    中标营口市城市污水处理PPP项目,实现省外业务拓展。

    公司借助PPP模式扩张可期,维持“买入”评级。

    我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.44、0.52元/股,按照最新的收盘价,对应PE分别为17、14、12倍。公司积极推动高管增持,借助PPP模式开拓异地项目,资产注入后拿单实力加强,维持“买入”评级。

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