投资中国系列,净利润环比下滑0

作者: 500万彩票网官网  发布:2019-09-23

一周市场回顾:沪深300上涨2.99%收4111.91,非银金融(申万)上涨4.84%,跑赢大盘1.85个百分点,涨幅在申万28个子行业中排第6名。其中保险板块涨幅最大,上涨7.21%,券商板块上涨3.17%,多元金融板块则上涨0.59%。个股方面,券商板块普涨,其中华鑫股份涨幅最大,上涨14.01;保险板块西水股份领涨,上涨9.19%;多元金融板块中国盛金控持续攀升,大幅上涨20.75%。

数据解读:上市券商整体扣非母公司综合收益环比增长8.2%、净利润环比下滑0.8%。

9月券商业绩整体回暖,龙头继续保持经营稳健:10/16日A股上市券商9月经营状况全部披露完毕,当月合计实现营收189.4亿元(27.9%YoY/23.8%MoM),净利润79.0亿元(14.2%YoY/26.2%MoM),行业整体回暖。小型(市值<500亿元)、中型(市值500-1000亿元)、大型(市值>1000亿元)券商当月业绩同比增速分别为22.2%、18.0%、11.7%,虽然9月如西南证券、太平洋、西部证券等中小型券商受上月低基数影响业绩环比大幅改善,但是小、中、大型券商业绩占比分别为66.9%、19.8%、13.3%,业绩表现稳健的综合型仍是行业主力。

    券商:上市券商月报出炉,1-10月券商整体净利润同比下降8%,较三季度进一步收窄,其中中信、海通、华泰、山西、东方证券累计净利润仍同比实现正增长。单月实现净利润环比大幅增长的有兴业证券(90%)、中信证券(84%)、国金证券(59%)、东方证券(55%)、东兴证券(37%)、海通证券(31%),预计营收仍然是贡献业绩增长的主要因素。其中10月市场整体日均股基成交额为5412.13亿元,同比增长3.50%,环比下降7.02%;单月沪深300上涨4.44%,上证综指上涨1.33%;10月份证监会核发IPO数额平均在10家左右。而截至17年11月09日,沪深两市两融余额攀升至10212.12亿元,创23个月新高,市场回暖环境下券商板块整体估值仍较低,具有较高配置价值。

    1、从8月经营数据环比来看,已披露数据的26家上市券商整体扣非母公司综合收益环比增长8.2%、净利润环比下滑0.8%。回顾8月券商经营环境,交易、融资等市场数据持续回暖,债市环境相对低迷。

    市场活跃经纪业务改善,两融余额稳步上升接近万亿元关口:分项来看,在经纪业务中,9月两市日均成交额为5450亿元,环比涨6.8%。国庆节过后市场活跃度相较节前回暖,两市成交量均值为5221亿元,两融余额稳步提升至年内最高点9950亿元,接近万亿元大关。9月IPO首发募集资金186.4亿元,环比增加10.6%。债券总发行量达4.1万亿元,相较上半年的月均值3.0万亿元继续保持扩大的趋势。另外,9月沪深300上涨0.38%、中证100涨0.21%、中证全债指数微跌0.45%,自营业务表现相对稳健,经纪与投行业务共同发力拉动9月业绩整体回暖。

    保险:本周金融业深度开放拟定时间表,其中3年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司投资比例放宽至51%,五年后投资比例不受限制,受此消息影响金融板块整体表现亮眼,保险板块尤其突出。在金融业扩大对外开放格局下,行业竞争程度将进一步加剧,预计未来各金融公司为应对挑战将积极改善自身经营模式,创新业务产品结构,提升公司竞争力,龙头金融公司更具优势。在行业回归保障,集中度提升的环境下,强者恒强竞争格局将会延续,利好龙头险企。加上利率维持高位+投资端改善+承保端高景气发展逻辑不改,坚定看好保险板块。

    2、8月单月净利润居于前5的上市券商依次为:中信证券(6.3亿元)、国泰君安(6.1亿元)、海通证券(5.6亿元)、招商证券(5.6亿元)、广发证券(4.8亿元),对应环比变动分别为-15.6%、-0.4%、13.8%、2.8%、2.2%。8月单月归母综合收益居于前5的上市券商分别为:海通证券(5.6亿元)、广发证券(5.6亿元)、中信证券(5.6亿元)、招商证券(5.4亿元)、华泰证券(5.2亿元),对应环比变动分别为2.5%、9.8%、-4.3%、-2.6%、12.1%。

    前三季度券商净利润同比-8.2%,四季度经营向好有望持续:今年前三季度,A股券商板块实现净利润589.1亿元,同比降幅相较中报扩大0.8个百分点至8.2%。其中华泰证券(+48.0%)、东方证券(+40.1%)、山西证券(+24.2%)、海通证券(+10.2%)累计净利润同比涨幅居首,预计四季度券商业绩有望延续9月改善的态势。首先,10月以来,沪股通与深股通合计北向流入资金152.9亿元,2018年A股正式纳入MSCI催化海外资金流入趋势加速,内外市场环境偏暖有望推高上证综指年内突破3600点。据此估算,四季度两市成交量均值约为5500-6500亿元,同比增幅超15%,券商经纪、融资融券业务有望同比、环比双双改善。其次,截至10/16日,今年IPO累计发行361家,已大幅超过去年全年的227家,2月刘士余表示要用两三年时间解决IPO堰塞湖,目前证监会受理首发企业585家,预计明年或继续保持每周7家左右的常态化新股发行。随着市场活跃度提升,IPO以及债券发行提速以及股市走稳利好自营的拉动下,四季度经营向好有望持续。

    投资建议:目前大券商平均PB在1.7倍,平均PE在19倍,伴随市场回暖具有高配置价值,建议关注广发证券(000776)、招商证券(600999)、华泰证券(601688)。金融开放步入新阶段利好龙头金融公司,建议关注中国平安(601318),中国人寿(601628)。

    市场环境:交易、融资等市场数据持续回暖,债市环境相对低迷。

    券商板块今年表现落后,行业强者恒强格局持续关注低估值龙头:近期债券市场调整叠加投资者对于券商业绩不稳定性较强的担忧,加大9月以来板块调整压力。不过当前券商估值相对仍在历史底部区间,板块整体市盈率PE为27.0倍,低于2000年以来中位数的38.1倍,市净率PB为2.0倍,处在中位数3.2倍下方。今年以来,券商板块累计涨幅仅为3.0%,涨幅大幅弱于上证50的19.2%、银行17.7%,保险55.0%的涨幅。四季度在政策面加大金融业对外开放、金融监管持续推进的背景下,行业将呈现强者恒强格局,建议关注风控能力强、业绩确定性高且估值偏低的综合型龙头券商。海通证券(600837.SH)业务稳健且1.5倍PB估值为行业低点;东方证券(600958.SH)自营业务占比行业第一且资管业务优势明显;华泰证券(601688.SH)凭藉3%%以下的行业较低佣金率保持经纪业务市场第一占有率7.8%。

    经纪:8月日均成交金额5105亿元,环比增长4.9%,前8月累计日均成交金额4532亿元,同比下滑25.1%;自营:8月沪深300单月收益率2.2%,前8月累计收益率15.5%,创业板指单月收益率6.5%,前8月累计收益率-5.7%,中证全债单月收益率-0.2%,前8月累计收益率-0.1%;投行:8月股权融资额1116.9亿元,环比增长40.5%,前8月累计股权融资额10685.7亿元,累计同比下滑19.9%;8月券商债券承销金额4796亿元,环比增长0.5%。资本中介:8月末融资融券余额9464亿元,环比增长5.0%,同比增长4.8%。

    证券行业:交易、融资等市场环境持续回暖,估值仍具上行空间1、交易、融资等市场数据持续回暖。

    当前市场环境而言,经纪、投行等业务环境持续改善。一方面,市场交投开始活跃,据8月市场数据,两市日均成交金额5105亿元,环比上月增长10.2%,沪深300、创业板指本月分别上涨2.3%、6.5%,股权融资额1117亿元,较7月数据增长40.5%,两融余额9464亿元,较7月末数据持续增长5.0%;另一方面,并购重组审核进程加速、分类监管新规鼓励券商提升市场竞争力,同时,金融工作会议强调直接融资重要性,券商作为其中重要中介机构,将优先受益。

    2、估值处于中枢水平。

    近年大券商PB中枢1.5-1.6倍,高可至1.8-2倍,低可至1.2-1.3倍,目前大型券商估值处于1.5-1.8倍中枢水平。年初以来,沪深300涨幅16.3%,保险板块涨幅52.8%,银行板块涨幅18.4%,证券板块涨幅5.1%,交投活跃市场环境下,关注券商板块轮动行情。

    3、投资建议:交投环境持续回暖,估值仍具上行空间。

    龙头券商集中度提升,业绩显著分化。营业收入CR3由16H1的26.7%升至27.7%,净利润CR3由16H1的22.9%升至25.3%;业绩波动区间扩大至-184.2%~52.7%,大型券商业绩稳定性凸显。

    首推综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商,如华泰证券、国泰君安、中信证券等,另外关注事件性驱动的弹性券商,如国元证券、兴业证券、长江证券等。

本文由500万彩票网发布于500万彩票网官网,转载请注明出处:投资中国系列,净利润环比下滑0

关键词:

上一篇:排除干扰,寡头继续推升钴价
下一篇:没有了